【钣金行业网】5月下旬以来，全球多个国家和地区尤其是许多新兴经济体的资本市场，出现了2008年次贷危机爆发以来所十分罕见的剧烈波动。在市场对美联储QE退出预期短期之内急速升温的背景下，投资者对于美元指数面临长期反转的预期、乃至美对联储可能不久后就会启动加息动作的恐惧，不仅使得全球范围内投资者风险偏好急速下降，更带动了大量国际资本从一些新兴市场大幅流出。而尽管近期美联储议息会议纪要的公布、以及伯南克最新再度偏于“鸽派”的言论，在很大程度上安抚了市场，但QE退出的阴影，仍将会对全球资本市场带来长期不利影响。
今年以来尤其是5月份以来，美国国债市场收益率在经过连续数年的超低水平运行后，出现了反复振荡上行。而这一趋势更在近期美联储明晰QE退出时间表和美国6月份就业报告公布之后，得到进一步增强。从关键期限美债收益率来看，10年期美国国债自2012年年末不到1.80%的水平，一路上行至7月初最高的2.70%上方，短短6个多月的收益率上行幅度为次贷危机爆发以来所仅有。从资本投资回报率的角度来看，美国国债收益率的振荡上扬，显然将对全球股票市场的投资回报率及安全边际提出更高要求。这对于自2008年次贷危机爆发时触底并转入数年振荡上涨轨道的全球主要股市而言，显然不是一个好消息。
另一方面，结合多年以来美元指数走势和全球股市的运行规律来看，当前QE退出预期所进一步推升的美元中期走强动力，也将对各国资本市场、尤其是新兴经济体的资本市场带来不利影响。
从外汇市场的交易层面来看，美元指数能否继续大幅走强，很大程度上取决于欧元下探的空间。在7月4日的欧央议息会议之前，欧元一直保持着实质紧缩态势，因此即使欧洲整体经济疲弱，但欧元始终有较强表现。但此次会议之后，欧元的紧缩态势以及欧元与美元之间的原有均势已被打破，欧元的中期下行空间正得以打开，美元指数形成实质突破也有了更坚实的基础。在7月第一周的议息会议上，欧洲央行首次使用未来利率指引，表示将维持超低利率至更张一段时间。此外，欧央行还进一步暗示，未来欧元还将有更大的政策宽松空间。
而另一方面，与欧洲、日本等发达国家货币政策不断向市场传达加强宽松的信号不同，当前部分新兴市场的货币政策开始被动收紧。为减轻跨境资金流出压力和抵御通胀压力，巴西和印尼央行近期分别上调利率50个基点。分析人士就此指出，受QE退出和美国经济持续复苏预期支持，美元走强成为大概率事件。这对于新兴经济体的股票市场而言，将构成长期负面影响。伴随着未来市场对QE退出预期的反复增强，许多新兴经济体的股票市场可能将面临长期持续的资金流出压力。
数据显示，5、6两月新兴市场的国际资本出现全面流出，包括泰国、印尼、菲律宾、印度、台湾、韩国等多数经济体量较大的新兴国家，出现了近一年来国际资本流出最为严重的状况，部分国家甚至超过2011年四季度第二轮欧债危机爆发时的流出规模。而尽管上周美联储6月议息纪要的公布，在一定程度上弱化了市场对于QE的预期，新兴市场的资本外流状况进而出现明显好转，但就美联储货币政策的深层次走向来说，QE的缩减、退出已经是箭在弦上，并将在更长的时间周期内，对新兴市场的股市持续带来压力。
事实上，即便伯南克近日继续强调实行宽松货币政策的重要性，但实际上一些FOMC成员对提早削减QE的倾向较为明显，部分会议纪要内容的“鹰派”色彩比此前更浓。回顾2012年9月份美联储退出QE3的量化宽松“缓冲版”之后的变化，美国失业率持续下降、私人雇佣与就业参与率持续上升，这些无疑大大增强了美联储对未来就业市场出现持续改善的信心。在此背景下，随着未来市场对QE缩减、退出预期反复增强，全球股票市场尤其是新兴经济体的股票市场面临的压力，或持续增强。
